A relação entre governança e valor de mercado é um dos pontos que Rodrigo Gonçalves Pimentel, filho do desembargador Sideni Soncini Pimentel, examina com maior profundidade no contexto das empresas familiares. Empresas com gestão profissionalizada valem objetivamente mais do que empresas equivalentes em faturamento e setor, mas com estrutura informal e personalista. Essa diferença não é subjetiva nem circunstancial; ela é precificada de forma sistemática por credores, investidores e potenciais parceiros que avaliam não apenas os resultados históricos de um negócio, mas a qualidade do sistema que os produziu e a probabilidade de que esse sistema continue funcionando independentemente de quem está no comando.
Como o mercado precifica a dependência do fundador?
Empresas que dependem de uma única pessoa para funcionar carregam um risco que o mercado conhece bem e precifica com rigor. Conforme detalha Rodrigo Gonçalves Pimentel, quando o conhecimento estratégico, as relações comerciais e as decisões operacionais estão concentradas no fundador, qualquer evento que o afaste da operação representa uma ameaça imediata à continuidade do negócio. Credores que identificam essa vulnerabilidade elevam as taxas de juros para compensar o risco adicional; investidores reduzem os múltiplos que estão dispostos a pagar; e parceiros comerciais evitam compromissos de longo prazo com estruturas cuja continuidade não está garantida por sistemas, mas por indivíduos.
O impacto sobre o valuation é direto e mensurável. A diferença entre o múltiplo aplicado a uma empresa familiar tradicional e o múltiplo aplicado a uma empresa com governança profissionalizada pode ser substancial, especialmente em setores onde a escala e a previsibilidade operacional são fatores críticos de avaliação. Essa diferença representa, na prática, milhões de reais a mais ou a menos no valor de um negócio que, do ponto de vista operacional, pode ser praticamente idêntico em ambos os casos.
Quais elementos de governança impactam diretamente o valuation?
A profissionalização da gestão que eleva o valuation não se resume à contratação de um CEO externo, embora esse seja um elemento central. Na avaliação de Rodrigo Gonçalves Pimentel, o conjunto de fatores que o mercado avalia inclui a existência de um conselho de administração ativo com competências claramente definidas, a presença de indicadores de desempenho objetivos que permitam avaliar a gestão de forma independente, a separação formal entre propriedade e execução por meio de uma holding familiar e a existência de acordos de sócios que regulem conflitos e sucessões sem necessidade de intervenção judicial.
Cada um desses elementos contribui para transformar a empresa de um ativo personalista em um ativo institucionalizado. Ativos institucionalizados são mais líquidos, mais fáceis de avaliar e mais atrativos para qualquer tipo de capital externo, seja ele de credores, investidores estratégicos ou fundos de private equity. A institucionalização não elimina os riscos inerentes ao negócio, mas os organiza de forma transparente e previsível, o que é precisamente o que o mercado remunera com múltiplos superiores.
Como a profissionalização facilita eventos de liquidez e captação?
Empresas com governança estruturada chegam a momentos de liquidez em posição de negociação significativamente superior. Conforme sustenta Rodrigo Gonçalves Pimentel, processos de due diligence conduzidos por investidores institucionais avaliam com rigor a qualidade da governança, a rastreabilidade das decisões e a capacidade da empresa de funcionar sem dependência de pessoas específicas. Estruturas que não passam nesse filtro simplesmente ficam fora do alcance desse tipo de capital, independentemente da qualidade do produto ou serviço que oferecem.
O que se observa, portanto, é que investir em governança não é um custo administrativo; é uma decisão estratégica que se traduz em valor de mercado mensurável. Rodrigo Gonçalves Pimentel aponta que famílias empresárias que compreendem essa equação e constroem suas estruturas de governança com antecedência chegam a qualquer evento de liquidez com mais opções, mais credibilidade e mais controle sobre o destino do patrimônio que dedicaram décadas para construir.
Autor: Diego Rodríguez Velázquez